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铜陵有色:铜加工费下滑拖累业绩,产品产销稳步增长

时间:2019-09-10    机构:光大证券

2019年上半年,公司累计实现营收 468.59亿元,同比増加 15.09%,实现归母净利 4.14亿元,同比增长 0.18%,扣非后归母净利 3.39亿元,同比下滑 12.02%。单二季度, 公司实现营收 236.83亿元,同比上涨 3.02%,实现归母净利 1.34亿元,同比下滑 36.85%,扣非后归母净利 0.29亿元,同比下滑 84.20%。

点评:

2019年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量 2.73万吨,同比增长 4.20%;阴极铜 70.76万吨,同比增长 8.84%;硫酸 214.52万吨,同比增长 8.24%;黄金 5138千克,同比增长 10.52%;白银 178.16吨,同比增长 3.36%;铜箔完成 17826吨,同比增长 11.94%。

2019年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止 2019年6月 30日,铜精炼费( RC)为 5.95美分/磅,较年初 9.35美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润 11.78亿元,较去年同期 15.28亿元下滑 22.9%,毛利率由 15.28%下滑 3.5个百分点至 11.78%。 非经常损益为 7500万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。

公司生产规模排名行业前列公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显著的竞争优势和领先的行业地位。 2018年,公司生产阴极铜 132.86万吨,占国内总产量的 14.6%,位居国内前列;硫酸产量达 422.28万吨,占全国总产量的 4.89%,是国内最大的商品酸生产企业, 2018年, 铜箔产量达 3.25万吨,品质居行业领先水平。

盈利预测和投资评级:

基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年EPS 分别为 0.07、 0.09, 0.11元。基于公司为铜冶炼行业龙头, 享受行业扩容红利, 我们继续维持“增持”评级。

风险提示: 铜下游需求不及预期。