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铜陵有色:业绩进入上升期

发布时间:2017-04-12    研究机构:中信建投证券

价格回暖与深加工减亏,公司扭亏为盈

价格方面,受基建预期、供需回暖影响,铜价在下半年回升。2016年,LME三月期铜年末价较上一年度同比上涨18%,SHFE三月期铜2016年期末价格较上一年度同比上涨24.5%。金银等贵金属、硫酸、硫铁矿等价格均有大幅增长。 产品产量基本稳定,其中,生产自产铜精矿含铜量4.78万吨,同比减少1.26%;阴极铜129.79万吨,同比下降1.31%;硫酸426.20万吨,同比增长8.98%;黄金8,598千克;白银398.38吨;铁精矿45.24万吨,同比增长5.74%;硫精矿86.14万吨,同比下降11.90%;铜材完成31.50万吨,同比增长1.72%。

铜加工板块大幅减亏:铜箔的加工费价格逐月提高,铜冠铜箔及国轩合计贡献了1.03亿利润;高精度铜板带,提升研发,向高、精、尖、专发展。

铜箔贡献提升。汽车电动化、智能化的趋势下,锂电池或汽车电子用铜箔将持续供不应求,铜箔加工费或将超出历史水平。公司铜箔产能已达3万吨,并正在推进年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期项目建设。铜箔业务的业绩贡献将不断上升。 冶炼业务稳中有升。公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。2016年各冶炼厂都实现了盈利,其中金隆盈利4.36亿,金剑盈利1.40亿,张家港联合铜业0.31亿。2017年,冶炼费与副产品价格稳定,而随着奥炉改造工程的完成,冶炼业务的利润贡献稳中趋升。 同时,公司也有对铜价的弹性与资源整合的空间。

投资建议:买入。公司计划,2017年生产阴极铜121万吨;自产铜精矿含铜49,250吨;铜精矿含金1,114千克;铜精矿含银20,686千克;金精矿含金400千克;铁精矿(60%)44万吨;硫精矿(35%)72.2万吨;硫酸390.20万吨;黄金7,840千克;铜加工材38.13万吨。我们预计2017~2018年公司EPS分别为0.14/0.20元,对应的PE估值为22x/16x;维持公司“买入”评级!

风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。

申请时请注明股票名称