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铜陵有色:铜箔扩能,混改推进

发布时间:2017-04-12    研究机构:华泰证券

2016年公司实现归属于母公司净利润1.8亿元,同比实现扭亏

公司全年实现营业收入约866.74亿元,同比下降0.26%;归属于母公司净利润1.80亿元,同比扭亏并增长8.47亿元;基本每股收益0.02元,同比下降128.57%;其中,第4季度实现营业收入约217.24亿元,环比下降6.10%、同比上升16.87%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比上升74.01%、同比增长9.33亿元,对应基本每股收益0.0089元,环比上升0.004元、同比上升0.098元,符合市场预期。

铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善

公司2016年营业收入相较2015年并无增长,但毛利率从2015年2.6%提高到2016年的3.67%,其中铜产品毛利率提高了1.68个百分点至3.37%,黄金等副产品提高了1个百分点至6.02%,铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外,公司财务费用相较去年大幅降低近4亿元,源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此,公司2016年实现扣非净利润约6622万元,远高于2015年8.14亿元的亏损额。

铜箔业务迎来景气

2016年铜箔行业景气回暖,相比几年前仅2万元/吨的加工费,2016年四季度铜箔加工费已大幅涨超4万元/吨,公司现有3万吨铜箔,其中锂电铜箔4500吨,2016年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1亿元,说明铜箔业务确凿向好。2017年3月,公司董事会审议同意公司投资56,128.23万元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期),项目实施主体为铜陵铜箔,3月13日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,铜箔业务得以进一步夯实。

混改推进,后续可能更精彩

报告期内,公司完成发行26.76亿元非公开增发项目以偿还银行贷款,优化公司资本结构。同时,结合公司定向增发,公司实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元。公司作为安徽省地方国企,国企改革态度积极,后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。

维持公司“增持”评级

看好铜箔业务的持续向好,同时考虑到财务费用的进一步降低,预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94亿元,对应EPS分别为0.12、0.16、0.16元,对应PE分别为26.80、20.56、20.5倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:铜箔加工费下降超预期,铜加工费下降超预期。

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