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铜陵有色:铜价回暖助2016业绩扭亏为盈

发布时间:2017-01-24    研究机构:海通证券

事件。2016年1月23日,公司发布2016年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为14000万元-19000万元,较2015年同期亏损约66643万元有显著提升。

受益铜价上涨,业绩同比大幅提升。2016年上半年,公司自产铜精矿产量(金属量)为23698吨,同比增长0.53%,但由于铜价低迷,上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降82.48%为4622.67万元。进入第三季度以来,由于中国政府的刺激举措、油价反弹以及对美联储加息放缓的预期等多种因素,铜价持续上涨。下半年国内铜均价约为40101元/吨,较上半年均价上涨10.39%。其中第三季度均价约为37362元/吨,受益铜价上涨,公司在第三季度实现归属于上市公司股东净利润约4893万元,同比增加159.65%。四季度铜价继续上涨,均价达约43021元/吨,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润14000万元-19000万元。此外,沙溪铜矿330 万吨/年采选工程项目将于2017年投产,预期达产后将新增自产铜约1.58万吨,自产铜产能将达到约6.5万吨/年。

财务费用降低,降本增效成果显著。公司为规避人民币汇率贬值风险,大幅降低美元负债,2016年财务费用大幅降低。同时,公司定增募集资金全部用于偿还银行贷款。2015年上半年,公司利息支出占当期利润总额的比例102.25%;资产负债率为69.13%,显著高于行业其他可比公司。随着非公开发行股票上市,最终以2.77元/股的价格发行约9.66亿股,募集资金净额约26.52亿元,预期公司资产负债率将进一步降低,财务费用进一步减少。

国企改革排头兵,员工持股预计提升经营效率。公司员工通过员工持股计划参与定增,以2.77元/股持有公司共2.73%的股份,锁定期三年。此外集团员工还通过薪酬延付计划在二级市场购买公司股份,截至2016年12月6日已经以均价约3.19元/股购买约6299万股。员工持股顺利进行预计将提高公司的经营效率,进一步实现降本增效,对公司业绩产生显著的积极影响。

给予“买入”的投资评级。目前公司已完成定增,财务费用大幅降低。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2016-18年的EPS分别为0.02、0.17和0.22元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,此次国企改革预计提升公司经营效率,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,“买入”评级

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