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铜陵有色:定增获批,混改推进

发布时间:2016-10-25    研究机构:华泰证券

2016年三季报:业绩符合预期。

公司前三季度实现营业收入约649.50亿元,同比下降4.92%;归属于母公司净利润0.95亿元,同比下降47.67%;基本每股收益0.01元,同比下降50.00%。其中,第3季度实现营业收入约231.35亿元,环比下降2.25%、同比上升4.22%;归属于母公司净利润0.49亿元,环比下降63.29%、同比增长1.31亿元,对应基本每股收益0.0051元,环比下降0.009元、同比上升0.014元,业绩符合市场预期。

铜加工整体仍于底部徘徊,铜箔业务或成新增长点。

公司三季度单季销售毛利率为3.17%,相比二季度的3.12%相差不大,同比去年2.36%的毛利率水平虽略有提升,但仍难言显著。国际铜价跌跌不休,铜材下游难有起色的宏观大背景之下,铜加工业务整体仍难言乐观。但低迷之下仍不乏亮点,公司目前拥有锂电铜箔5000吨产能,铜冠铜箔二期扩建后产能将新增5000吨产能,产品已切入到比亚迪等新能源汽车的供货体系之中。受益于新能源汽车下游的景气和供给端的扩产瓶颈,锂电铜箔行业已迎来涨价周期,根据高工锂电报道,年初至今铜箔加工费已上涨近20%,且供需偏紧局面仍在持续,锂电铜箔或迎增长蜜月期。

定增获批,混改推进。

2016年9月20日,公司非公开发行股票正式获得证监会批文,员工持股计划及偿债工作得以推进。公司此次定增募集48亿元将全部用于偿还银行贷款,考虑到63.8%的超越行业的资产负债率以及每年9亿的利息支出额,定增将使得公司负债压力和财务费用将得以明显缩减,有益公司财务状况和抗风险能力。此外值得一提的是,本次48亿中9亿是通过员工持股计划认购,这无疑标志着公司在不断推进其混合所有制改革的道路上又迈出了标志性的一步。

开展远期外汇交易业务,汇率风险或趋弱。

2015年,公司高达14.7亿的财务费用中有接近9个亿是来自汇兑净损失,主要与2015年“811汇改”有关。公司原料从海外进口的比例较高且多以美元结算,应付账款等负债也多以美元进行簿记,因此人民币贬值将直接增加公司的费用和成本,对公司不利。2016年6月,董事会审议通过了公司2016年拟开展的外汇资金交易业务,外汇资金交易业务余额不超过20亿美元,通过在外汇业务上的交易对冲,预计汇率因素对公司经营的冲击将减弱,有利公司稳定经营。

维持公司“中性”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS为0.02、0.03、0.05元,对应PE为181.12、85.99、61.37倍。因铜箔业务增长及混改推进,公司或有向上的交易性机会,但长期看,公司当前估值难言便宜,业绩释放仍需等待,因此维持公司“中性”评级。

风险提示:铜材下游需求不达预期;人民币贬值超预期。

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