铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:产品价格下跌与财务费用上升冲击业绩

时间:14-04-30 00:00    来源:东北证券

业绩状况略低于预期。2013年公司实现营业收入 761.65 亿元,利润总额 7.05 亿元,归属于母公司股东的净利润 5.73 亿元,比上年下降 38.03%,基本每股收益 0.40 元/股,比上年下降 38.46%。2014年第一季度,公司实现营收187.75亿元,同比增长7.49%,归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比下降31%,EPS0.08元。

矿产品稳定,冶炼产量提升。公司矿产品产量与上年基本持平,矿山生产铜精矿含铜量4.87万吨,硫铁矿(35%)90.75万吨,铁精矿(60%)53.95万吨。冶炼产品产量稳定增长,阴极铜完成120.09万吨,比上年增长32.75%;硫酸完成293.17万吨,比上年增长56.26%;黄金完成13,449千克,比上年增长20.24%;白银467.21吨,比上年增长5.14%;铜加工材完成9.50万吨,比上年增长24.35%。 产品价格低迷,公司毛利率下降。2013年,铜、贵金属及硫酸等产品价格都出现了较大幅度的下滑,致命公司毛利率一路下滑,全年公司毛利率仅为2.67%,自2011年的5.53%一路走低。在细分产品上,化工产品的毛利率降幅最大,一季度,公司的毛利率回升至3.41%,高于此前的三个季度。

公司费用和费用率上升。在一季度,公司期间费用率上升至2.31%,要较前几个季度高,主要是公司财务费用因有人民币贬值而上升至2.24亿,财务费用率也上升。不过,管理费用及销售费用率小幅下降。

公司增发已获批文。拟以不低于9.26元/股的价格发行近5亿股,用于收购庐溪铜矿等上游资产。 盈利预测与评级。2014年公司计划生产电解铜132.5万吨;自产铜精矿含铜5万吨;铁精矿(60%)54.8万吨;硫精矿(35%)97.5万吨;硫酸324万吨;黄金13150千克;白银490吨;铜加工材28.01万吨。预计公司2014、2015年的业绩为0.35、0.58元,PE分别为26和16倍。维持“增持”评级。

风险提示:铜、金、硫酸等产品价格波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;资产注入发行风险。