铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:业绩略低于预期,维持增持评级

时间:13-09-03 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

业绩略低于我们的预期。2012年上半年公司实现营业总收入341.7亿元,比去年同比上升1.3%;实现归属母公司的净利润3.02亿元,相比去年同期4.98亿元,下降39%;实现基本每股收益0.21元,略低于我们预期的0.23元。综合毛利率3%,同比下降0.5%。二季度营业总收入167亿元,环比下降4%,同比下降2%;归属母公司的净利润1.4亿,环比下降10%,同比下降33%;实现基本每股收益0.10元。

主营产品价格下降拖累业绩,管理费用增加导致业绩略低于预期。公司主营产品价格持续下滑,上半年铜长江现货含税均价55013元/吨,相比去年同期57836元/吨下降5%,同时黄金、白银和硫酸等产品的价格也有不同程度下滑。

公司铜产品毛利率同比上升0.48%至1.26%,黄金等副产品毛利率同比下降1.6%至14.2%,化工及其他产品毛利率同比下降5.3%至25.1%。另外,由于管理费用上升较多(工资及相关费用同比增加0.35亿增至1.86亿,对应EPS下降0.02元),导致业绩略低于预期。

主营产品产量增长较快,公司拟收购天马黄金矿业43%股权。产量方面,与上年同期相比,公司自产铜精矿含铜量完成24,576吨,同比增长4.86%;阴极铜完成52.77万吨,同比增长28.62%,主要原因是金冠铜业分公司按期投产;硫酸完成137.10万吨,同比增长65.46%;铁精矿产量比去年同期降低2.38%,金精矿含金比去年同期增长0.70%,黄金产量比去年同期增长3.97%,白银产量比去年同期增长12.25%。公司公告称拟以863万收购天马黄金矿业43%股权,如果完成将控股天马黄金矿业100%。

下调盈利预测,维持增持评级。鉴于铜价持续下滑,下调公司13-15年EPS预测为0.37/0.39/0.43元(原来2013/2014年EPS为0.50/0.45元),对应当前股价的动态市盈率为30/29/26倍,考虑到公司未来资产注入的预期,以及优于同类公司的成长性,维持增持评级。