铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:公司未来看点在资源储量的持续扩张

时间:13-09-03 00:00    来源:长江证券

铜陵有色(000630)公布2013 年中报。

事件评论

上半年营收同增1.32%,净利同降39.4%,EPS0.21 元。2013 年上半年,公司实现营业收入341.7 亿元,同比增长1.32%;实现归属上市公司股东净利3.02 亿元,同比下降39.4%%;每股收益0.22 元。其中第二单季公司实现营业收入167 亿元,同比略降1.55%,环比下降4.39%,实现归属于上市公司股东净利润1.43 亿元,同比下降33.2%,环比下降9.49%;二单季eps0.1 元,一单季eps0.11 元。以上业绩总体符合我们预期。

主营产品价格下跌是公司业绩下滑主因。2013 年上半年,国内铜现货均价5.5 万元/吨,同比下降4.73%;国内黄金现货均价308 元/克,同比下跌8.61%;国内白银均价同比下降16.7%;国内硫酸均价同比下降29.2%;其中第二单季,国内铜现货均价同比下降6.68%,环比下降7.71%;国内黄金均价同比下降12.98%,环比下降12.9%;硫酸均价同比下降31%,环比下降11.8%。此外,因上半年存货跌价导致公司资产减值损失计提同比增加3.7 亿元(扣税后减少公司eps0.22 元)。

公司未来看点在于后续集团资产的注入。目前上市公司层面铜资源量180万吨(权益178 万吨),集团层面铜权益资源量958 万吨。公司正积极寻求集团成熟资产注入。一方面,公司拟定增注入沙溪铜矿;另一方面,公司拟从集团层面收购天马山黄金矿业剩余43.15%股权,从而实现100%控股。扣除目前拟注入的资产,集团权益铜资源量仍达910 万吨。我们判断,随着后期集团资产的逐步注入;公司将在资源领域实现从“小公司,大集团”到“大公司”的锐变。

预计中期铜价维持弱势。一方面,中国经济弱复苏格局下,铜需求增速将面临下台阶;加之全球铜矿产能进入释放高峰;全球铜供需基本面将对铜价不利;另一方面;在美国经济持续复苏背景下,强势美元以及QE 的逐步退出将对铜价形成压制。

给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司13 年、14 年的eps 分别为043 元、0.35元。我们认为,铜陵有色未来在资源方面仍具有可观成长性;但考虑对中期铜价弱势的判断,给予公司“谨慎推荐”评级。

投资风险:公司的投资风险主要在于铜价的超预期下跌及公司矿山改扩建项目投产不及预期。我们不排除以上因素可能导致盈利预测及投资结论的偏离。