铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色中报点评:产品价格低迷,公司业绩下滑

时间:13-09-02 00:00    来源:东北证券

公司业绩下滑,低于预期。上半年,公司实现销售收入341.68亿元,比去年同期增长1.32%;实现利润总额3.13亿元,同比下降45.75%;归属于上市公司股东的净利润3.02亿元,同比下降39.36%。EPS0.21元。其中二季度实现营收167亿,归属于母公司净利润1.43亿,EPS0.10元。业绩低于我们的预期。

主产品产量同比增长:自产铜精矿含铜量完成24,576吨,同比增长4.86%;阴极铜完成52.77万吨,同比增长28.62%,主要原因是金冠铜业分公司按期投产;硫酸完成137.10万吨,同比增长65.46%;铁精矿产量比去年同期降低2.38%,金精矿含金比去年同期增长0.70%,黄金产量比去年同期增长3.97%,白银产量比去年同期增长12.25%。

但各产品价格低迷,毛利率承压,存货大幅计提跌价准备。上半年,铜、黄金、硫酸等公司主要产品价格下跌,公司综合毛利率由上年的3.70%下降至3.12%,其中:公司黄金及副产品毛利率下降1.63%,化工产品毛利率下降5.31%,仅有铜因冶炼费上升及国内铜溢价抵销了铜价下跌影响,毛利率微升0.48%。同时,价格下跌冲击库存价值,公司在期末大幅计提了3.77亿存货跌价损失准备。

幸而,公司套保操作得当,并从人民币升值中受益。合计,公司在衍生品交易中获得了2.93亿收益。同时,因人民币升值,公司获得了2.61亿汇兑收益,使公司的财务费用下降95.17%,至1832万元。

持续做大上游矿业。一是公司拟增发收购庐溪铜矿等上游资产;二是,公司拟收购天马金矿43.15%股权,上半年该矿净利润达3857万元。同时,公司承诺在条件具备时注入国维矿业。此外,公司还拥有厄瓜多尔等地的多个大型铜矿资源。业绩预测与评级。预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.45元和0.47元,市盈率分别为25和24倍。考虑到公司资源增长前景,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:铜、金等产品价格波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;资产注入审批风险。