铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:景气依然低迷,下调盈利预测

时间:13-04-30 00:00    来源:华泰证券

业绩略低于预期且同比下滑。公司4月26日晚公布2013年一季报,报告期实现营业收入174.67亿元,同比增加4.23%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比下降44.17%;实现每股收益0.11元/股,同比下降45%;加权平均资产收益率1.45%,同比减少1.35百分点。业绩略低于预期,且同比大幅下滑,主要原因包括:1、主营产品铜均价同比小幅下跌3.34%、2、因价格下跌存货减值损失约5017万元,去年同期为-1.15亿元。

下调全年铜价假设,提示存货减值风险。4月10日以来,铜价大幅下跌超过10%,较2月份高点下跌将近20%,同时在需求增速放缓、新增产能投放、行业库存去化刚刚开启等制约因素下,全年铜价预期不容乐观,我们下调全年铜价假设,自57500降至55000;而较大的融资铜规模亦存在一定潜在风险。同时,截止3月底公司存货净额128.3亿元,较2012年底增加近20亿元,因价格短期快速下跌,面临减值风险。

中期铜价预期尚难乐观。中期来看,海外经济缓慢复苏和国内投资转型带来的需求增速放缓料难改观,全球新增铜矿产能有望于2013下半年起逐步投放,全球铜矿产能增速将提升至约5%(1998至2010年间平均年增速在3%左右),而近几年支撑铜价的主要因素之一--货币因素边际影响逐步减弱,我们认为铜价中长期趋势将受到制约,难言乐观。2013年协议TC/RC将上涨10%至70/7.0,基于疲弱的需求国内铜冶炼产能扩张势头渐缓,随着全球新增铜矿投产供应趋于宽松,同时节能减排和冶炼成本的提升等因素均有望对全球冶炼加工费构成支撑。

新产能投产进一步降低资源自给率,资源预期日渐强烈。公司拟通过非公开发行收购沙溪铜矿探矿权(集团承诺协助申请采矿权,并承诺若6个月内不能获得采矿权将以收购价格回购)符合公司长期资源战略,收购完成后公司铜储量将由约180万吨(金属量)增致228.3万吨,增幅27%;待矿山建设项目达产,公司自产铜产量有望提升约1.58万吨,但随着40万吨铜冶炼项目投产(已于2012年底投产),公司冶炼产能增至130万吨(全国最大),即便考虑沙溪铜矿产能(预计2016年投产)资源自给率仍不足5%(仍远低于同行江西铜业和云南铜业)。因此,我们认为,未来资源战略仍将是公司发展的重中之重,资源预期将日渐强烈。