铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:在建工程进展顺利

时间:13-03-25 00:00    来源:方正证券

事件:

3月23日公司公告2012年年报,2012年实现营业收入772.59亿元,同比增长9.21%;归属于上市公司股东的经利润9.24亿元,同比减少35.49%,实现每股收益0.65元,基本符合我们先前的预期。另外,每10股派发现金红利1元(含税)。

点评

产品产量稳定增长,价格弱势影响毛利率

2012年公司矿山生产铜精矿含铜量4.84万吨、硫铁矿(35%)95.34万吨、铁精矿(60%)54.62万吨,与2011年基本持平。除因停产检修等影响,硫酸产量同比略有下降外,其它主产品产量稳定增长,硫酸完成187.62万吨,同比降低9.23%;阴极铜产量90.46万吨,同比增长5.87%;铜加工材7.64万吨,同比增长13.35%;黄金和白银产量分别11.18吨和444.38吨,比上年增长0.33%和7.84%。

而收入方面,铜产品673.23亿元,同比增长13.36%;黄金等副产品、化工及其他产品收入分别为75.94亿元、20.39亿元,分别减少14.75%、7.41%。而毛利率方面,铜、黄金等副产品、化工及其他产品都出现不同程度下降,分别下降0.49、3.54、16.32个百分点,毛利率分别为1.16%、17.37%和29.15%。主要是各产品价格较2011年出现不同程度下降,其中2012年上期所三月铜均价57283.66元/吨,同比下降13.23%;白银均价同比下降14.98%至6478.04元/千克;硫酸价格也出现下降,仅黄金价格相对较强势。

在建工程进展顺利

2012年公司在建项目进展顺利,尤其是40万吨双闪铜冶炼工程、1万吨高精度电子铜箔项目进展迅速,进度分别从2011年底的25.94%、41.21%提高80%、95%;其他项目进展也比较快(见图表3),预计2013年有若干项目建设完成。公司2013年将安排资本支出28.86亿元,其中重点工程19.94亿元,主要包括公司山资源接续项目、金昌冶炼厂转型改造、稀贵金属分公司稀贵金属资源综合利用改扩建工程、张家港铜业公司废杂铜综合利用年产10万吨电解工程、金威铜业公司年产6万吨铜板带生产系统技术改造项目、安徽铜冠铜箔有限公司年产15,000吨高精度电子铜箔扩建项目、金翔物资公司铜陵有色(000630)年40万吨废杂铜拆解资源综合利用项目等。

加工费上涨,有利于公司冶炼部分盈利改善

2013年中国铜需求仍将持续增长,但增速将有所趋缓。随着未来全球铜精矿供应趋于宽松,全球铜加工费有所上涨;2013年铜加工费将上涨10%至70 /7.0(TC/RC)。铜加工费上涨,对于公司的冶炼部分盈利将改善。随着国家出口退税政策的调整,国外与国内铜的“负价差”较2012年也有所改善。 另外,随着“双闪”项目的逐渐达到,将具备年产阴极铜130万吨的生产能力,阴极铜的年产量将位居国内首位。公司2013年计划生产电铜120万吨,自产铜精矿含铜4.91万吨,铁精砂(60%)53.5万吨,硫精砂(35%)99.7万吨,硫酸309万吨,黄金12.5吨,白银465吨,铜加工材14.78万吨,产量都将有不同程度增长。

盈利预测与评级

基于铜冶炼加工费提高、公司资源增长潜力以及铜冶炼成本下降的预期,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.75、1.14和1.48元,维持公司“增持”评级。

风险提示

非公开发行方案获批存不确定性;控股股东解决同业竞争承诺进度不及预期;项目进度不及预期以及产品价格波动。