铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:铜价下跌导致2012年业绩大幅下滑

时间:13-03-25 00:00    来源:广发证券

业绩基本符合预期

2012年,公司实现销售收入772.59亿元,同比增长9.21%;归属于母公司股东的净利润9.24亿元,同比下降35.49%;毛利率3.7%,较2011年下降1.83个百分点;基本每股收益0.65元,同比下降36.27%。拟每10股派1元。

铜价下跌是业绩下滑的主要原因

2012年公司营业收入增长的主要原因是电解铜、铜加工材等产品销量增加。利润大幅下滑主要有三点原因:1、铜价下跌。2012年上海铜均价仅为55908元,同比下滑15.7%,;2、冶炼业务亏损。2012年国内外铜价继续维持高负价差,冶炼业务亏损;3、财务费用大增。2012年公司投资支出加大,导致2012年财务费用大增至7.5亿,比2011年增加3.4亿,资产负债率也由2011年的64.6%上升至2012年的69.8%。

2013年经营计划:冶炼业务和铜材继续扩张,矿山产品持平

2013年计划生产电铜120万吨,矿山铜4.91万吨;铁精砂53.5万吨;硫精砂99.7万吨;硫酸309万吨;黄金12.5吨;白银465吨;铜加工材14.78万吨。

资产注入仍是未来最大看点,给予“谨慎增持”评级

由于中国铜消费增速放缓以及全球铜矿产出增加,LME铜库存已经创10年新高,未来铜价上涨空间有限。随着公司冶炼业务不断扩张,资源自给率已经低于5%,为了保证原料供给,同时大股东为了避免同业竞争,大股东旗下相对成熟的矿山资源的资产注入是公司未来主要看点。预计公司2013~2015年EPS分别为0.86/0.99/1.08元,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

铜价下跌会降低公司矿山铜毛利率;国外内铜负价差扩大会增加成本。