铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色调研简报:TC/RC有望上涨,公司业绩或引来拐点

时间:12-12-05 00:00    来源:万联证券

事件:近日,我们实地调研铜陵有色(000630),与公司董事会秘书吴和平先生就公司当前生产经营状况、定增项目进展、集团矿产资源情况,以及公司未来发展策略等问题进行深入的交流。

主要结论:

2013年铜加工费TC/RC有望上涨,或成公司明年业绩增长最大看点:公司是国内三大铜冶炼企业之一,与江西铜业、云南铜业相比,长期以来公司业绩增长受制于铜精矿自给率低的现状。公司冶炼能力大,自产精矿少,主要依靠采购国外铜精矿以及国内杂铜作为冶炼原材料主要来源。大冶炼、小矿山的业务现状决定公司冶炼利润来源主要依靠铜加工费TC/RC以及冶炼副产品黄金、白银、硫酸,与江西铜业、云南铜业相比,公司业绩对于加工费敏感性要高于与铜价波动关系。

盈利预测与投资建议:我们保守预测,公司2012年、2013年每股收益0.66元、0.96元,对应当前股价市盈率25倍、17倍。长期以来,公司发展面临着资源储备少、矿石自给率低以及资产结构不合理、财务费用高企等因素制约,随着集团矿产资源注入,公司资源自给率有望得到提升,另外公司“双闪”项目在扩大冶炼产能的同时能够起到增效节能的作用,有望提升公司冶炼业务的综合盈利能力。

综上,我们调升公司评级至“买入”。

风险因素:加工费谈判不达预期、双闪项目产能释放进度低于预期、定增项目进展不达预期。