铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色:业绩短期下滑,资源前景光明

时间:12-08-31 00:00    来源:东北证券

业绩略低于预期。报告期内,公司实现销售收入337.23亿元,比去年同期减少2.03%;实现利润总额5.77亿元,同比下降37.42%;归属于上市公司股东的净利润4.98亿元,同比下降29.07%。EPS0.35元,较上年同期下降31.37%。每股经营活动产生的现金流量净额-0.25元。公司业绩略低于我们此前的预期。

公司产出整体下滑。报告期内,主产品产量整体下滑:与上年同期相比,自产铜精矿含铜量完成23,308吨,同比下降2.91%;阴极铜完成41.03万吨,同比下降6.26%,主要原因是子公司冶炼厂本期进行冷修技改,产量下降;硫酸完成82.84万吨,同比下降22.06%;铁精矿产量与去年基本持平,金精矿含金比去年同期增长1.60%,黄金产量比去年同期增长2.60%,白银产量比去年同期降低1.82%。

铜价与加工费同比有所下滑,尤其是一季度国内外铜价波动造成负价差增大,影响冶炼企业的经营利润和盈利水平。一季度现货市场上阴极铜现货均价为57,711元/吨,同比下跌18.0%;第二季度均价56,554元/吨,环比第一季度下跌4%。

期间费用增长。其中,财务费用较去年同期增长1.46亿(由于人民币升值趋势减缓,公司上半年出现汇兑损失),而管理费用同比降低了4387万元。期间费用整体增长约1亿元。期间费用率也由去年同期的2.01%和2011年的2.32%上升至今年上半年的2.34%,其中财务费用率由去年同期的0.68%增加至1.13%。

下半年业绩有望环比回升。一是随着我国在7月1日执行新的来料加工税收体系,铜行业来料加工出口铜的税负大幅下降,铜的国内外价差已收窄至1000元/吨左右;二是,铜、贵金属价格有望企稳略升。

维持“推荐”评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元和0.88元,市盈率分别为23和20倍。考虑到公司资源增长前景,我们维持公司的推荐评级。

风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;Nautilus深海开采风险等。