铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色2012年中报点评:盈利持续下滑,资源板块前景光明

时间:12-08-28 00:00    来源:中信建投证券

简评

主副产品价格走弱,业绩进一步下滑 报告期铜价同比跌18%,二季度环比进一步下跌4%,加之加工费水平低,公司铜冶炼环节盈利持续下挫。成本较低的金隆铜业也发生亏损达1.64亿元(冷修技改)。铜加工环节由于产品附加值不高,受需求下滑影响较大,仍处于亏损状态。加之铜冶炼和自产铜精矿产量同比有所下降,公司铜产品盈利下滑。副产品硫酸、铁精砂价格在二季度明显下跌,并且已低于去年同期,导致毛利率大幅减少。黄金、白银等贵金属产量和价格同比均有提升, 但是业务规模小,仍难以弥补其它产品的损失。

二季度业绩环比下降明显,一方面是主副产品价格走低导致毛利率环比下降;另一方面,公司在一季度铜价高位时采购了一批原材料,二季度铜价回落导致存货减值。

下半年经营形势依然严峻 下半年影响盈利能力的主要因素依然存在,如铜价难以大幅走强,硫酸、铁精砂价格易跌难涨,铜冶炼、加工的加工费难以提升等。贵金属因价格走强而盈利提升或是下半年主要的业绩增量,但盈利规模小,对整体业绩的提振也显得力不从心。

资源板块盈利前景可期 报告期铜产品的盈利主要依靠矿山环节。公司几个主要矿山在进行深边部探采工程,产量提升还有空间。此外,公司4月份与Nautilus Minerals公司签署Solwara 1项目海底矿合作协议,有望从2013年底开始分享到这种合作模式下获得的稳定收益,同时为扩大境外海底铜矿石加工的合作范围奠定基础。另一方面,集团公司对上市公司的矿山资产注入仍会继续,是公司未来估值和股价提升的重要催化因素。

盈利预测和评级

公司业绩持续下滑,我们下调盈利预测,2012~2014年EPS 分别为0.81元/1.04元/2.35元,同时下调目标价至19元,继续看好公司资源注入前景,维持“增持”评级。