铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色(000630)公司深度报告:集团海外优质铜矿潜力巨大 铜业龙头整装待发

时间:21-06-16 00:00    来源:长城证券

背靠全球500 强的铜产业链龙头标的:公司是国内铜产业链龙头之一,产业链布局完善,拥有电解铜产能155 万吨、铜加工材产能58 万吨、铜箔产能4.5 万吨,在国内位居行业前列。公司背靠全球500 强铜陵有色(000630)控股集团,矿山资源并购、注入以及融资渠道拓宽等方面享有显著优势,未来发展动力强劲。

自有矿山稳健运营 集团旗下米拉多铜矿有望兑现注入承诺:公司自有矿山运营稳健,冬瓜山、沙溪及安庆三座在产铜矿每年稳定贡献5-6 万吨铜金属量的铜精矿。集团旗下米拉多铜矿一期项目2019 年7 月份投产,满产后铜产量将达到9.6 万吨/年;二期扩建项目已经启动,有望于2-3 年内投产,投产后米拉多铜矿年产能将达到20-23 万吨铜金属量。此前集团曾作出避免同业竞争承诺,并表态将在米拉多矿山进入盈利阶段后注入上市公司,在2021 年铜矿价格高企的背景下,米拉多铜矿有望兑现注入承诺,上市公司层面铜储量及产量有望大幅增长。

国内最大硫酸生产企业 硫酸价格高涨或成今年业绩重要推手:公司是国内最大硫酸生产企业,拥有硫酸产能450 万吨,2020 年硫酸市占率达到5.28%。在硫磺(磺酸原材料)价格上涨等因素推动下,硫酸价格由2020年8 月份100 元/吨暴涨至2021 年5 月底575 元/吨,公司Q1 业绩在硫酸业务推动下创上市以来最好单季表现。

铜箔巨头新产能开工建设 铜箔子公司分拆上市稳步推进:公司拥有标箔产能2.5 万吨,锂箔产能2 万吨,产能位居全球前列。5 月20 日公司储能用电子铜箔(二期)启动建设,年产能1 万吨,完工后公司铜箔产能将达到5.5 万吨。子公司铜冠铜箔拟分拆上市至创业板,目前已列入2021 年生产经营计划,分拆上市稳步推进,上市成功后有望引入外部资本实现产能进一步扩张,巩固行业领先地位。

“双闪”技术奠定成本优势 TC 加工费回升后冶炼利润有望得到修复:

公司是铜冶炼行业巨头,拥有铜冶炼产能155 万吨,位居国内第二。2017年子公司金冠铜业“双闪”项目投产,大幅提升公司冶炼产能,降低铜冶炼成本26%,并提高了生产过程中硫的回收率,为公司奠定成本优势。2020年以来铜短单冶炼费下行对公司冶炼利润有一定拖累,目前来看铜短单加工费已处于历史极低水平,下行空间有限,随着全球疫苗覆盖率不断提升,后续疫情大概率得到全面抑制,矿产国生产及运输陆续恢复正常,铜TC加工费已呈企稳回升迹象,冶炼业务利润有望得到修复。

铜加工材产量稳步提升 为公司贡献稳定利润:公司深耕铜加工行业近二十年,拥有58 万吨高精铜板带、铜杆等铜材年产能,2015 年以来铜材产量稳步增长。今年以来铜材加工费整体回暖,而开工率尽管略受高铜价抑制,整体仍处于高位,我们认为2021 年铜加工业务利润有望保持增长。

投资建议:公司是国内铜行业龙头标的,产业链布局完善,电解铜产能、硫酸产能以及铜箔产能均位居国内前列。注入预期强烈的米拉多铜矿、价格高位运行的硫酸业务、分拆上市稳步推进的铜冠铜箔以及近期呈现回暖迹象的铜冶炼、铜加工业务均为今年利润重要支撑点,有望助力公司实现业绩爆发。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.23、0.25、0.26 元/股,对应PE 分别为12.21 倍、11.28 倍、10.95 倍

风险提示:全球疫情再度爆发 铜价大幅波动 铜冠铜箔分拆上市受阻硫酸价格大幅下行 矿山注入预期未兑现