铜陵有色(000630.CN)

铜陵有色(000630):单季度业绩持续恢复 新项目投产后有望再上新台阶

时间:20-11-08 00:00    来源:天风证券

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发布2020 年三季报,报告期内,公司实现营业收入717.59 亿元,同增2.84%,归母净利润7.34 亿元,同增5.63%,扣非归母净利润6.45 亿元,同增4.27%。其中,Q3 季度营收273.15 亿元,同增19.20%,环增12.98%,归母净利润3.59 亿元,同增27.50%,环增12.89%,扣非归母净利润4.30亿元,同增53.93%,环增91.11%。基本符合预期。

铜及副产硫酸价格上涨,推动业绩稳步上行

随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹,Q3 季度铜均价同增9.82%,环增17.01%;硫酸均价同增3.21%,环增44.69%。而同期营收同增19.20%,环增12.98%。意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果。

疫情后半场,铜价有望持续上扬

智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,四季度铜价均价已达5.16 万元/吨,超过2019 年全年均价,更比去年四季度高约4000 元/吨。此外,在需求复苏,全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。

铜箔拟分拆上市,公司或迎价值再发现

公司铜箔产能达4 万吨,5G 通讯用RTF 铜箔、6 微米锂电箔实现量产,4.5μm 电子铜箔实现产业化,成为行业龙头主要供应商。同时公司引入合肥国轩参股铜冠铜箔,可以进一步形成协同效应,互利共赢,发展壮大公司锂电铜箔业务。此外,拟启动铜箔业务分拆上市,公司或迎价值再发现。

盈利预测及评级

随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产,公司业绩将稳步提升,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为9.00 亿元、10.00 亿元和11.50 亿元,EPS 分别为0.09 元/股、0.10 元/股和0.11 元/股,对应10月30 日收盘价公司的动态P/E 分别为26X、23X 和20X,维持“增持”评级。

风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,铜箔产量增长不及预期的风险。