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铜陵有色:技术升级,产能扩张,盈利可期

发布时间:2017-08-29    研究机构:财富证券

事件:公司近期公布了2017年半年报,实现营业收入383.21亿元,同比减少8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司的营业收入小幅下滑,归母净利润大幅增长。

投资要点

铜箔加工费大幅上涨,经营效益持续向好。受益于下游动力电池需求的提升,公司主营产品锂电铜箔的需求增量,加工费大幅上涨,公司上半年的铜箔利润同比增长494%。2017年下半年,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费仍有一定的涨价空间。公司为国内最大的铜箔生产企业之一,现有产能3万吨,在建2万吨,且产品进入比亚迪、国轩高科、沃特玛等锂电池厂供应链,规模及技术处于国内领先,下半年公司的铜箔生产及加工有望实现量价齐升的局面。

主营产品毛利率提升,利润水平大幅回升。2017年上半年,公司主营铜产品的营业成本较上年同期减少12.30%,毛利率为3.26%,较上年同期提升0.85pct,公司的成本管控能力很强,随着金属价格的回暖,毛利率水平有望维持。公司是国内最大的阴极铜生产企业,产能达135万吨,近3年的阴极铜产量都在130万吨左右,占国内阴极铜总产量的17%。阴极铜产品产能稳定,技术优势突出,能够为公司在该业务上提供强有力的支持。

附产品硫酸价格上涨,增厚公司利润。公司硫酸产能约430万吨/年,2017年上半年,硫酸产量为179.85万吨,同期硫酸价格同比上涨61%,对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格,硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间,价格有望得到维持,公司的硫酸生产成本约为150元/吨,作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分享受硫酸价格上涨的福利。

盈利预测:公司阴极铜业务经营稳定,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产,产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年公司的营业收入为855.93亿元和929.23Tabl亿e_元Su,mm归ry母] 净利润为11.82亿元和14.48亿元,EPS 为0.11元和0.14元,对应PE 为28倍和22倍。

投资建议:公司经营稳定,技术升级对成本的管控优势明显,给予公司2017年30-36倍的估值,合理区间为:3.30-3.96元,维持“推荐”评级。

风险提示:主要产品价格下降,新增产能释放不达预期。

申请时请注明股票名称