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铜箔、覆铜板行业深度跟踪:迎接新一轮旺季涨价行情

发布时间:2017-07-12    研究机构:招商证券

进入7月份,建滔、山东金宝等公司引领铜箔覆铜板产业链新一轮涨价浪潮。继16年以来的多篇行业专题后,结合近期调研和跟踪,我们再次发布全市场首篇深度对三季度铜箔、覆铜板产业的最新情况进行解析,在原材料依旧偏紧张的状况下,行业再次迎来旺季涨价行情,目前A股标的与海外对应标的及行业情况背离依旧非常明显,我们继续看好在这一轮极具延续性的铜箔、覆铜板向上周期中产业龙头的机会,继续坚定首推覆铜板龙头生益科技,推荐覆铜板公司金安国纪和关注铜箔公司诺德和铜陵,港股覆铜板龙头建滔等。

铜箔、覆铜板产业链7月再迎涨价浪潮,验证我们前期判断。今年2季度在淡季和库存调整的共同作用下,部分企业的铜箔和覆铜板价格有所下调,但进入7月份以来,我们观察到山东金宝股份、建滔积层板、江阴明康绝缘玻纤、梅州威利邦、江苏星源航天材料等企业已经开始对铜箔和覆铜板价格进行调整,验证了我们前期对今年三季度旺季覆铜板有望再次涨价的判断。

下游PCB行业进入行业旺季,iPhone8等众多手机新机型在今年将进一步带动三四季度的旺季PCB需求,也奠定覆铜板涨价的基础。PCB产业的淡旺季效应非常明显,三四季度进入下游需求的旺季,PCB行业收入将比一二季度多30%-40%。除了消费电子外,我们此前分析过汽车和通信PCB需求也在稳定增长,引领整体PCB行业稳定需求。

新能源汽车销量有望恢复高增长,特斯拉Model3量产成为涨价另一大催化剂。从去年新能源汽车骗补风波之后,进入17年我们看到工信部新能源汽车推广应用推荐车型目录恢复到每月一批的节奏,新能源汽车销量也开始呈现放量的态势。具有革新意义的特斯拉Model3量产,到12月预计能月产20000辆,有望成为新能源汽车领域的一大催化剂,给铜箔涨价带来新的动能。

原材料方面,铜箔新增产能有限,玻纤有望再次成为覆铜板供给瓶颈的制约因素。覆铜板的供应仍受制于原材料偏紧的供应,铜箔供应在2018年末至2019年上半年仅有约3.3万吨的增量供应。玻纤方面,玻璃纱供应不足将中短期制约FR-4等类型覆铜板的供应,有望再次成为覆铜板供应紧张的因素之一,近期建滔对客户的通知也是一例证明。

投资建议。我们继续强烈推荐覆铜板龙头生益科技,公司管理能力优秀,充分受益行业涨价周期,并在汽车、高频通信等高端覆铜板以及PCB领域都有不错的布局和成长动能,A股电子最便宜标的,被大幅低估,产业链首推品种。

推荐受益涨价弹性的中厚型覆铜板龙头金安国纪,并关注港股覆铜板铜箔龙头建滔积层板,和迎接铜箔涨价周期的诺德股份以及铜箔行业其他公司铜陵有色(000630)、嘉元科技(三板)等。

风险提示:行业景气度低于预期,涨价幅度低于预期。

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